【阜成門外】明明：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再升溫，美元美債波動(dòng)性或加大

　　中新經(jīng)緯12月12日電 題：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再升溫，美元美債波動(dòng)性或加大

　　作者 明明 中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　美國(guó)勞工部12月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.7%，漲幅較10月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，漲幅較10月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)還顯示，剔除食品和能源價(jià)格后，美國(guó)11月核心CPI同比增長(zhǎng)3.3%，環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，漲幅均與前一個(gè)月持平。

　　美國(guó)11月CPI同環(huán)比小幅反彈主要是由于食品項(xiàng)和能源項(xiàng)價(jià)格波動(dòng)較大所致。在國(guó)際地緣政治緊張局勢(shì)升溫，以及美國(guó)原油庫(kù)存大增的情況下，11月美國(guó)能源價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，其中汽油價(jià)格環(huán)比大增0.6%。各類主要食品價(jià)格也在11月出現(xiàn)震蕩走高，環(huán)比上漲0.4%。不過，考慮到基數(shù)原因，我們認(rèn)為11月美國(guó)CPI同比與環(huán)比小幅走高均符合預(yù)期。

　　美國(guó)11月的通脹數(shù)據(jù)，也被認(rèn)為是判斷美聯(lián)儲(chǔ)12月是否降息的重要參考。不過，值得注意的是，市場(chǎng)實(shí)際上更關(guān)心的是美國(guó)的核心CPI環(huán)比增速。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)核心CPI近期表現(xiàn)穩(wěn)定，近五個(gè)月的環(huán)比增速一直在0.2%至0.3%之間，11月美國(guó)核心服務(wù)項(xiàng)CPI中住所項(xiàng)與運(yùn)輸服務(wù)項(xiàng)的環(huán)比壓力也出現(xiàn)了改善，其中住房項(xiàng)環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。通脹的穩(wěn)定為美聯(lián)儲(chǔ)降息政策的實(shí)行提供了更大的實(shí)施空間。因此，11月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)披露后，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期進(jìn)一步升溫。據(jù)CME(芝加哥商品交易所)“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)到12月累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率升至97.7%。拉長(zhǎng)到更長(zhǎng)時(shí)間，從中性利率水平來看，我們預(yù)計(jì)2025年美聯(lián)儲(chǔ)還有50個(gè)基點(diǎn)左右的降息空間。

　　在此情況下，可以預(yù)見美國(guó)至少在一段時(shí)間內(nèi)將維持在降息周期中。降息帶來的流動(dòng)性寬松將對(duì)美股形成一定支撐，也會(huì)推動(dòng)美債收益率曲線陡峭化(指買入較短期國(guó)債，賣出較長(zhǎng)期國(guó)債)，短債收益率下跌，長(zhǎng)債收益率上漲。建議投資者可更多進(jìn)行多元化、均衡化布局，以減少市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)投資收益的影響。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息還會(huì)帶來貴金屬價(jià)格上漲和大宗商品價(jià)格的波動(dòng)。我們已經(jīng)看到，隨著近期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期大幅提升，國(guó)際金價(jià)已經(jīng)再度走強(qiáng)。同時(shí)，由于美聯(lián)儲(chǔ)降息導(dǎo)致美元、美債等市場(chǎng)波動(dòng)性加大，新興市場(chǎng)國(guó)家可能會(huì)吸引更多的資本流入。

　　對(duì)中國(guó)而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息有助于緩解匯率和利差層面的外部因素對(duì)于我國(guó)貨幣政策的制約。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性增強(qiáng)，這會(huì)間接對(duì)我國(guó)的出口產(chǎn)生正面影響。此外，從微觀層面來看，對(duì)于我國(guó)有海外融資需求的企業(yè)來講，美聯(lián)儲(chǔ)降息可以降低這些企業(yè)的海外融資成本。預(yù)計(jì)隨著美元利率持續(xù)下降，這類需求將有所上升。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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