黃之豪等：12月下半月同業(yè)存單利率或震蕩偏強

　　中新經緯12月11日電 題：12月下半月同業(yè)存單利率或震蕩偏強

　　作者 黃之豪 興業(yè)研究固定收益部研究員

　　顧懷宇 興業(yè)研究固定收益部高級研究員

　　魯政委 興業(yè)銀行首席經濟學家

　　12月初，壓降同業(yè)存款利率落地后，1年期AAA同業(yè)存單(銀行等金融機構之間的一種融資工具)一二級利率有所下行。12月同業(yè)存單走勢如何看？

　　整體來看，12月市場需求對同業(yè)存單偏利多。一方面，理財雖受年末回表和贖回影響通常會產生季節(jié)性減配，但基金會在年末提前增配，所以12月理財、基金等資管機構合計同業(yè)存單凈買入規(guī)�；虺始竟�(jié)性上升。

　　另一方面，規(guī)范非銀同業(yè)存款利率，使得短期非銀機構在銀行的同業(yè)存款減少，該部分資產或將部分投向同業(yè)存單。同時，預計外資仍有配置需求，截至12月5日，經掉期(同一筆交易中即期和遠期業(yè)務合在一起做)調整后投資1年期同業(yè)存單的利率與資金成本(以 SOFR1Y利率衡量)的利差較10月末下降5基點。

　　從市場情緒指標來看，同業(yè)存單發(fā)行達成率顯示股份行、城商行、農商行存單的市場配置需求邊際提升，1個月期限的同業(yè)存單一級市場情緒較上月下降，其他期限的則較上月回升。

　　信貸與流動性方面，12月對同業(yè)存單也偏利多。從歷年的信貸情況來看，12月為傳統(tǒng)的信貸小月，信貸情況相比11月會有季節(jié)性的下降，商業(yè)銀行增加主動負債規(guī)模的意愿較低，這對同業(yè)存單利率趨于下行形成利多因素。

　　從12月資金面來看，MLF(中期借貸便利)和NCD(同業(yè)存單)到期規(guī)模均較大，置換債供給主要集中在上半個月，供給高峰過后，預計12月資金面壓力逐漸減小。并且12月為政府財政支出大月，財政支出或在月末對流動性形成補充，整體對同業(yè)存單中性偏多。

　　供給方面，截至12月2日，多家國有大行和3家股份行同業(yè)存單剩余額度不足，市場開始討論額度臨時提升的可能性。商業(yè)銀行持續(xù)缺負債或導致同業(yè)存單發(fā)行利率難以較快下行，12月同業(yè)存單供給規(guī)模可能仍較大。

　　從凈融資來看，11月置換債供給放量，銀行體系資金短缺導致同業(yè)存單凈融資較大，12月置換債供給仍較大，預計全月政府債凈融資額約1.5萬億元。

　　從資產比價來看，目前各期限的AAA同業(yè)存單與對應期限國開債、AAA信用債相比具有相對價值。1年期AAA同業(yè)存單與其他期限 AAA同業(yè)存單的期限利差較小，或與銀行缺負債有關，12月期限利差通常季節(jié)性下行。

　　綜合市場對同業(yè)存單的需求偏利多、供給偏空以及信貸需求和流動性中性偏多等因素，12月下半月同業(yè)存單利率或震蕩偏強。在曲線結構方面，曲線或將呈現季節(jié)性走平，等到2025年銀行負債端壓力減緩、資金寬松后，同業(yè)存單曲線或將陡峭化。(中新經緯APP)

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責任編輯：謝婧雯