歲末機構(gòu)大資金涌入 A股紅利資產(chǎn)配置需求提升

　　歲末機構(gòu)大資金涌入 A股紅利資產(chǎn)配置需求提升 　

　　證券時報記者 孫翔峰

　　近期，債券市場表現(xiàn)強勁，10年期國債收益率跌破2%。作為資本市場最為看重的無風(fēng)險收益率，10年期國債收益率的變動也影響著其他資產(chǎn)定價。在隨后的幾個交易日，A股紅利資產(chǎn)乘風(fēng)而上，紅利低波指數(shù)連續(xù)6個交易日上漲。

　　“10月以來，紅利資產(chǎn)長期處于調(diào)整期，板塊整體表現(xiàn)不是很好。最近幾天的表現(xiàn)和國債收益率下行有直接關(guān)系。”上海一家券商自營業(yè)務(wù)人士對證券時報記者表示，市場判斷國內(nèi)可能長期處于低息環(huán)境，低估值高股息的紅利資產(chǎn)在這種環(huán)境下有顯著優(yōu)勢。

　　市場分析人士認(rèn)為，進入歲末年初，在保險等機構(gòu)大資金配置權(quán)益資產(chǎn)——尤其是低估值穩(wěn)定類的權(quán)益資產(chǎn)需求上升等因素推動下，紅利資產(chǎn)配置價值得以提升。

　　資金涌入紅利資產(chǎn)

　　12月2日，10年期國債利率盤中跌破2%，收至1.98%，引發(fā)市場對紅利板塊的關(guān)注。紅利低波指數(shù)在隨后的幾個交易日連續(xù)上漲，其中12月3日和12月6日的漲幅都超過1%，表現(xiàn)明顯活躍。

　　在資金方面，紅利相關(guān)的ETF(交易所交易基金)持續(xù)獲得資金流入。截至12月6日，華泰柏瑞紅利ETF規(guī)模已達201.21億元，成為全市場第一只規(guī)模超200億元的紅利相關(guān)ETF。該基金最近一周凈申購4.9億份，合計凈流入16.03億元。據(jù)Wind數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，市場上掛鉤指數(shù)包含“紅利”關(guān)鍵字的39只ETF，上周合計流入53.28億元，最新規(guī)模合計達825.89億元。隨著紅利資產(chǎn)此前持續(xù)調(diào)整，很多相關(guān)個股價值不斷凸顯。

　　華金證券策略首席分析師鄧?yán)�軍對證券時報記者表示，債券配置性價比下降是支持紅利板塊占優(yōu)的原因。近期10年期國債收益率回落至2%以下，已處于歷史低位，且股權(quán)風(fēng)險溢價處于一倍和二倍標(biāo)準(zhǔn)差之間，表明當(dāng)前權(quán)益相對債券的配置性價比顯著回升。

　　前述券商自營人士也表示，隨著10年期國債收益率持續(xù)下行，機構(gòu)更加堅定對長期低利率環(huán)境的確認(rèn)，也會持續(xù)挖掘紅利資產(chǎn)價值。

　　“2021年至今利率中樞持續(xù)下行，10年期國債收益率降至2%以下，貨幣基金的年化收益減弱，股票紅利策略的股息收入價值更加突出�！苯汇y施羅德基金在最新一份市場報告中表示。

　　無風(fēng)險利率或再下行

　　10年期國債收益率跌破2%點位之后，并沒有像一些市場預(yù)期一樣快速反彈。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月6日，10年期國債收益率仍然維持在1.955%的低位。

　　民生證券首席固定收益分析師譚逸鳴認(rèn)為，明年寬貨幣周期疊加流動性合理充裕，包括國債利率在內(nèi)的廣譜利率仍有下行空間。

　　“按當(dāng)前宏觀圖景和信用狀態(tài)推演，考慮到降息的幅度，我們預(yù)估明年10年期國債利率下行區(qū)間或至1.7%～1.8%水平。”譚逸鳴表示。

　　多數(shù)固定收益分析師持有類似觀點，中金公司的最新債市調(diào)查顯示，絕大多數(shù)投資者認(rèn)為現(xiàn)在到2025年底，10年期國債收益率的低點會較今年進一步下移。

　　德邦證券首席固定收益分析師呂品則認(rèn)為，明年央行對債券的購買或?qū)⒅鸩匠�態(tài)化，以代替MLF(中期借貸便利)和降準(zhǔn)工具。因此流動性寬松依然是債市堅實的基礎(chǔ)，貨幣寬松周期尚未結(jié)束，預(yù)計10年期國債收益率在1.7%～2.0%區(qū)間波動。

　　事實上，不僅是利率債的走勢為紅利資產(chǎn)提供支撐。一些分析師認(rèn)為，在化債等政策推動下，高息城投債的消失也讓紅利資產(chǎn)顯得更具價值。

　　“長期以來，城投債的剛兌信仰一度使其產(chǎn)生了類無風(fēng)險利率的定價作用。大量的資金沉淀于高息城投債，既增加了地方財政壓力，也對市場其他投資產(chǎn)生分流�！比A金證券固定收益分析師牛逸對證券時報記者表示，隨著大量的高息資產(chǎn)被置換為低成本的地方債，紅利類資產(chǎn)的熱度有望進一步提升。

　　機構(gòu)看好

　　紅利資產(chǎn)長期價值

　　“面向2025年，高股息依然是可以獲得絕對收益的有效策略，但年化收益回落至6%～7%左右，建議以市值管理為抓手，注意波段屬性會進一步增強，真正賺到分紅的錢是戰(zhàn)勝高股息指數(shù)獲得超額收益的關(guān)鍵。”國投證券首席策略分析師林榮雄表示。

　　林榮雄以日本股市為例，日股高股息定價演繹大致分為兩個階段：第一階段是10年期國債收益率持續(xù)下行，對應(yīng)上世紀(jì)90年代高股息策略奏效；第二階段對應(yīng)2000年～2008年日本10年期國債收益率中樞不再下行，但高股息整體受益企業(yè)分紅持續(xù)提升而迎來一波更大的行情。

　　鄧?yán)�軍表示，從中遠期來看，紅利資產(chǎn)依然有較高配置價值。當(dāng)前10年期國債收益率處于歷史低位，導(dǎo)致長期資金配置高股息板塊的需求難逆轉(zhuǎn)。

　　“短期來看，紅利資產(chǎn)的配置價值上升，可能有所表現(xiàn)：一是歲末年初保險等機構(gòu)大資金配置權(quán)益資產(chǎn)，尤其是低估值穩(wěn)定類的權(quán)益資產(chǎn)需求上升；二是短期經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期上升，大金融、地產(chǎn)、煤炭、電力等紅利資產(chǎn)有望受益；三是短期中東等地緣沖突風(fēng)險上升，有部分避險資金可能加大紅利資產(chǎn)的配置力度�！编�?yán)�軍說。