存款利率自律倡議生效后，銀行負債端如何變化？

　　存款利率自律倡議生效后，銀行負債端如何變化？

　　又一片銀行利率“高地”即將消失。

　　12月1日，兩項存款自律倡議正式生效，涉及非銀同業(yè)存款及對公存款。倡議中，要求非銀同業(yè)活期存款以公開市場7天期逆回購操作利率為定價基準，使同業(yè)活期存款利率圍繞政策利率波動；對公存款服務協(xié)議將引入“利率調(diào)整兜底條款”，及時反映市場利率變化。

　　這是監(jiān)管繼4月份明確禁止“手工補息”后，再度出手壓降銀行業(yè)存款的隱性成本。業(yè)內(nèi)人士認為，通過規(guī)范存款利率和減少套利行為，銀行的負債成本有望降低，凈息差有望提升至少1-2BP。同時，盡管個體流動性管理難度增加，但預計對于行業(yè)流動性影響有限。

　　凈息差有望提升1~2BP

　　日前，市場利率定價自律機制公眾號發(fā)布了《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》和《關(guān)于在存款服務協(xié)議中引入“利率調(diào)整兜底條款”的自律倡議》。

　　倡議顯示，將非銀同業(yè)活期存款利率納入自律管理，規(guī)范非銀同業(yè)定期存款提前支取的定價行為；銀行應在協(xié)議中加入“利率調(diào)整兜底條款”，確保協(xié)議存續(xù)期間，銀行存款掛牌利率或存款利率內(nèi)部授權(quán)上限等的調(diào)整，能及時體現(xiàn)在按協(xié)議發(fā)生的實際存款業(yè)務中。

　　上述協(xié)議自12月1日起生效。兩項最新倡議是繼今年4月市場利率定價自律機制明確發(fā)文禁止“手工補息”后，再度將利率下降這把火燒到同業(yè)和對公存款。

　　倡議發(fā)布后，不少業(yè)內(nèi)人士表示，新倡議將有利于疏通利率政策傳導，壓降銀行負債成本，從而緩解凈息差壓力。上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛認為，由于對公存款和同業(yè)存款在銀行負債端具有一定的替代性，銀行可能會同步下調(diào)對公存款利率以降低整體負債成本。預計對公存款利率可能進一步下行，尤其是大額協(xié)議存款和結(jié)構(gòu)性存款，同業(yè)存款利率也將顯著下降，銀行間的資金成本降低。

　　2022年以來，商業(yè)銀行凈息差持續(xù)下跌。監(jiān)管統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2024年三季度末，商業(yè)銀行凈息差為1.53%，較二季度下降1個基點，較2023年四季度下降16個基點，較2022年四季末下降38個基點。

　　有市場機構(gòu)測算，新倡議將對同業(yè)活期、對公定期存款產(chǎn)生顯著影響，預計將分別影響凈息差1~2BP。

　　當前同業(yè)活期存款利率平均利率約為1.70%，7天期逆回購利率水平為1.50%，兩者差值約為20個基點。中信證券首席經(jīng)濟學家明明據(jù)此測算，假設(shè)同業(yè)活期存款利率平均壓降20個基點，銀行利息支出將減少約280億元，負債成本也將減少。

　　根據(jù)浙商證券測算，上市銀行涉及的同業(yè)活期存款規(guī)模約為15萬億元。若同業(yè)活期定價水平下調(diào)20~30個基點，預計上市銀行凈息差將提升1.3~2個基點。

　　此外，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，該行統(tǒng)計上市銀行2024年中期對公定期存款49.1萬億元，假設(shè)參照上半年對公和零售定期存款的降幅差(6BP)，根據(jù)測算，上市銀行單年存款利息節(jié)約295億元，對應息差正向影響超過1~2BP。

　　銀行會不會缺負債？

　　兩項最新倡議落地后，業(yè)內(nèi)人士更為關(guān)心，部分銀行非銀活期存款會不會流失？

　　一部分觀點認為，倡議落地后，與此前4月“壓降高息負債成本”效果一脈相承，會導致非銀活期存款流失。一位業(yè)內(nèi)人士對記者表示，同業(yè)存款利率的壓降，導致這部分資產(chǎn)吸引力下降，無法享受原有較高收益的資金可能會外流，例如轉(zhuǎn)向其他短端的高流動性且還有收益的資產(chǎn)。

　　上述觀點已在近期的債券市場中有所表現(xiàn)，近日信用債市場出現(xiàn)明顯“搶跑”行情，信用債利差明顯縮窄，尤其是短久期城投債品種。12月2日的利率債市場也反應劇烈，當天10年期國債收益率下破2%。

　　華西證券首席經(jīng)濟學家劉郁指出，存款的穩(wěn)定高息優(yōu)勢喪失后，利率下行過程中，債券的資本利得增厚性價比顯現(xiàn)。長久期利率或因銀行負債流失壓力而略微偏弱，不過實際影響仍取決于央行投放。

　　但同時也有觀點指出，非銀同業(yè)存款定價規(guī)范不會導致銀行缺負債。華源證券研究所所長助理、固定收益首席分析師廖志明分析稱，實際影響是反直覺的，資金最終都落地在銀行體系。非銀同業(yè)存款定價規(guī)范非但不會導致銀行缺存款，反而會緩解銀行一般性存款壓力，減緩一般性存款向非銀同業(yè)存款的轉(zhuǎn)化，降低銀行負債成本。

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　　有資管人士進一步對記者指出，這大幅壓縮了一般存款與非銀同業(yè)存款的套利空間。要求非銀同業(yè)定期存款提前支取利率不高于超額存款準備金利率(當前為0.35%)，堵上了套利漏洞，不然，非銀同業(yè)活期存款可能轉(zhuǎn)向定期。

　　廖志明分析也稱，未來，若非銀同業(yè)存款定價規(guī)范實施，那么非銀同業(yè)活期存款利率將全面降至1.5%及以下，未來非銀同業(yè)活期存款利率上限將跟隨央行7天逆回購利率及時變動。這大幅壓縮了一般存款與非銀同業(yè)存款的套利空間，有助于非銀同業(yè)活期存款回歸支付結(jié)算屬性。

　　對國有大行影響更大

　　兩項最新倡議于12月1日生效，但為避免增加銀行年末流動性壓力，利率自律機制設(shè)置了一個月的緩沖期，據(jù)記者了解，目前各家銀行正逐步按照倡議要求與客戶協(xié)商，并進行調(diào)整。等到倡議正式在銀行層面落地后，對于不同類型的銀行來說，影響有多大？

　　“倡議落地之后，大行負債端壓力或進一步加大，關(guān)注大行資產(chǎn)負債調(diào)整。”國盛證券首席固收分析師楊業(yè)偉指出，過去幾年，同業(yè)存款的增長基本上全部集中在大行。

　　當前，同業(yè)存款集中于國有大行。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年上半年末，國有大行同業(yè)存款增加超5萬億元，同比增速超過六成，其中部分國有大行的同業(yè)活期存款占負債比重超過5%。另據(jù)興業(yè)研究測算顯示，截至三季度末，上市銀行“同業(yè)和其他金融機構(gòu)存放款項”規(guī)模接近27萬億元，占國內(nèi)金融機構(gòu)存款比重約8.9%，其中六大國有銀行同業(yè)存款占銀行部門同業(yè)存款約67%。

　　不過，明明認為，由于國有大行融資渠道多元、且具有系統(tǒng)性重要作用，盡管個體流動性管理難度增加，但預計對于行業(yè)流動性影響有限。

　　“A股上市股份行及城農(nóng)商行近幾年同業(yè)存款余額走勢平穩(wěn)�！绷沃久髦赋觯�具體來看，從上市銀行數(shù)據(jù)來看，四大行同業(yè)存款余額則從去年三季度的10.1萬億元快速增長至今年三季度的16.8萬億元。

　　到了2024年，四大行同業(yè)存款更是大幅增長。據(jù)華源證券團隊統(tǒng)計，2024年前三季度四大行同業(yè)存款增量達5.28萬億元，超過之前三年同期的水平�！斑@與此前監(jiān)管規(guī)范手工補息有關(guān)，使得此前理財通過保險資管計劃做的存款回歸同業(yè)存款，一般存款數(shù)據(jù)去水分�！痹搱F隊指出。

　　楊業(yè)偉指出，倡議落地后，國有大行如果無法獲得足夠的同業(yè)存款，意味著需要更多從其他方面調(diào)整資產(chǎn)負債。有效解決大行負債問題，可能還需依賴央行。