連續(xù)三年下臺(tái)階，這類(lèi)資產(chǎn)再現(xiàn)配置價(jià)值？

　　連續(xù)三年下臺(tái)階，這類(lèi)資產(chǎn)再現(xiàn)配置價(jià)值？

　　中國(guó)基金報(bào)記者 李樹(shù)超

　　股債市場(chǎng)“蹺蹺板效應(yīng)”下，固收資產(chǎn)受寵，含權(quán)資產(chǎn)則受冷落。

　　“固收+”基金降低含權(quán)倉(cāng)位

　　近日，多位受訪“固收+”基金經(jīng)理表示降低了含權(quán)倉(cāng)位，增持固收類(lèi)資產(chǎn)。而“固收+”基金最新持股總市值為1756億元，已是連續(xù)三年下臺(tái)階；持股比例跌破16%，創(chuàng)下近四年新低。

　　交銀安心收益基金經(jīng)理魏玉敏對(duì)此表示，一方面，從市場(chǎng)行情看，今年上半年權(quán)益市場(chǎng)維持區(qū)間震蕩，債券資產(chǎn)表現(xiàn)較好。從不同資產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)收益性比價(jià)考慮，基金經(jīng)理們可能會(huì)適當(dāng)降低權(quán)益?zhèn)}位，優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。另一方面，伴隨投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，對(duì)于“固收+”產(chǎn)品的需求集中于低波動(dòng)產(chǎn)品，而低波動(dòng)產(chǎn)品也要求控制權(quán)益?zhèn)}位，進(jìn)而控制波動(dòng)和回撤。

　　國(guó)聯(lián)基金表示，“固收+”基金傾向于增持固收類(lèi)資產(chǎn)，減少股市波動(dòng)帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。此外，面對(duì)業(yè)績(jī)壓力，部分基金經(jīng)理為保持基金凈值穩(wěn)定，控制風(fēng)險(xiǎn)，也選擇降低含權(quán)倉(cāng)位，以避免股市波動(dòng)對(duì)基金業(yè)績(jī)?cè)斐蛇^(guò)大沖擊。

　　公開(kāi)數(shù)據(jù)也顯示，“固收+”基金的持股市值和持股比例出現(xiàn)進(jìn)一步下降。

　　東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月末，“固收+”基金持股總市值為1755.85億元，已連續(xù)三年下臺(tái)階；持股比例也從2020年18.71%的高點(diǎn)降至15.96%，創(chuàng)近四年新低。

　　從持股比例看，二級(jí)債基中有100只產(chǎn)品持股比例為0，占比從去年末的13.93%升至17.64%；同期，偏債混合基金中也有45只產(chǎn)品0持股，占比為6.08%。總體來(lái)看，上述兩類(lèi)產(chǎn)品持股比例為0的多達(dá)145只，比去年末新增38只。

　　上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心基金分析師汪璐表示，近年來(lái)，在股票行情偏弱背景下，受股市影響較大的股票及可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)表現(xiàn)不盡如人意，基金經(jīng)理適當(dāng)降低含權(quán)倉(cāng)位有助于減少產(chǎn)品的波動(dòng)。

　　一位“固收+”基金經(jīng)理補(bǔ)充道，今年上半年股市低迷，行情分化明顯，而債市順風(fēng)順?biāo)�，主�?dòng)調(diào)降倉(cāng)位的操作也很合理。但他認(rèn)為，相比于權(quán)益市值下跌，倉(cāng)位的主動(dòng)下降可能并不多。

　　含權(quán)資產(chǎn)未來(lái)配置作用更加突出

　　雖然降低了含權(quán)資產(chǎn)，但該類(lèi)資產(chǎn)在“固收+”產(chǎn)品資產(chǎn)配置中仍具有獨(dú)特價(jià)值。

　　在魏玉敏看來(lái)，“固收+”產(chǎn)品的投資需要多資產(chǎn)對(duì)比，以期望在合適的時(shí)機(jī)配置含權(quán)資產(chǎn)替代純債資產(chǎn)，獲得收益的增厚；基金經(jīng)理需要了解債券市場(chǎng)運(yùn)行的主要邏輯和潛在風(fēng)險(xiǎn)，更要對(duì)權(quán)益市場(chǎng)保持足夠的關(guān)注和理解。

　　她表示，“固收+”產(chǎn)品可投的含權(quán)資產(chǎn)主要是股票和可轉(zhuǎn)債，2019~2021年，含權(quán)資產(chǎn)相比債券資產(chǎn)給“固收+”產(chǎn)品帶來(lái)了比較明顯的超額收益；2022~2023年，由于權(quán)益市場(chǎng)震蕩調(diào)整，“+”的作用不甚明顯甚至對(duì)凈值造成拖累。

　　從投資的角度看，多位人士認(rèn)為當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值再次凸顯。

　　“隨著債券收益率明顯下行，確實(shí)有很多經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、積極回報(bào)股東的公司收益率已經(jīng)優(yōu)于長(zhǎng)期債券，含權(quán)資產(chǎn)在‘固收+’產(chǎn)品中的配置作用更加突出�！蔽河衩舴Q(chēng)。

　　她表示，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)的估值處于歷史低位水平。隨著重要會(huì)議召開(kāi)，政策強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期會(huì)有所改善，結(jié)合當(dāng)前債券市場(chǎng)收益率明顯下行，從資產(chǎn)比價(jià)角度看，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置價(jià)值提升。

　　國(guó)聯(lián)基金表示，展望今年下半年，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)政策的持續(xù)加碼，經(jīng)濟(jì)有望延續(xù)向好態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)積極因素也在不斷積累，A股后續(xù)行情值得期待。而且，當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)估值已處于相對(duì)較低水平，加之企業(yè)盈利能力提升，使得權(quán)益資產(chǎn)的投資價(jià)值不斷凸顯。