【阜成門外】章玉貴：美國“無債不歡”的增長模式還能走多遠(yuǎn)？

　　中新經(jīng)緯8月3日電 題：美國“無債不歡”的增長模式還能走多遠(yuǎn)？

　　作者 章玉貴 國際金融論壇學(xué)術(shù)委員、上海外國語大學(xué)國際金融貿(mào)易學(xué)院學(xué)術(shù)委員會主任

　　美國財(cái)政部網(wǎng)站7月29日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模已突破35萬億美元大關(guān)，相當(dāng)于美國去年全年GDP的1.28倍。若計(jì)算人均債務(wù)，則人口總量為3.37億的美國，每人負(fù)債10.4萬美元。

　　另一方面，美國勞工部新近公布的數(shù)據(jù)顯示，美國首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)躍升至近一年來最高水平，印證勞動力市場正在放緩；而美國供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)也在同一時間段發(fā)布報(bào)告稱，7月ISM制造業(yè)指數(shù)下滑1.7至46.8，說明美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)收縮狀態(tài)。

　　受上述因素影響，市場擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)可能步入衰退周期，直接引致美股在8月1日下跌，10年期美債收益率跌破4%。如果未來數(shù)月，美國經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)較大幅度波動，則本就對選舉政治格外敏感的美國資本市場，有可能“上躥下跳”，進(jìn)而牽動世界經(jīng)濟(jì)的神經(jīng)。

　　美國經(jīng)濟(jì)三大寶：美債、美元和高科技產(chǎn)業(yè)

　　作為經(jīng)濟(jì)規(guī)模接近30萬億美元的超級經(jīng)濟(jì)體，美國的名義GDP比七國集團(tuán)(G7)中的其他六個成員國的總和還要多得多，且到目前為止，美國的經(jīng)濟(jì)基本面也是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中最好的。細(xì)觀美國經(jīng)濟(jì)近年來的增長，由債務(wù)驅(qū)動、強(qiáng)勢美元以及大廠撐著的色彩越來越濃。

　　從經(jīng)濟(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)政策的視角來看，債務(wù)安排既是一國經(jīng)濟(jì)增長的重要推手，也是一國經(jīng)濟(jì)在危機(jī)邊緣徘徊的淵藪。世人皆知，美國并不差錢，美國龐大的海外資產(chǎn)，在遍布全球的軍事力量保護(hù)下，是美國經(jīng)濟(jì)的王牌之一；美國國內(nèi)的存量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也數(shù)以萬億美元計(jì)。但就像美國一直放著國內(nèi)豐富的資源不開發(fā)而掠奪他國資源一樣，美國寧愿過寅吃卯糧的生活，實(shí)際是通過低成本地借用新興經(jīng)濟(jì)體的外儲來發(fā)展經(jīng)濟(jì)，支持軍備開支以及教育和社保體系。過去幾年，美國通過連續(xù)的“量化寬松”貨幣政策向世界拼命注水。流動性涌入新興經(jīng)濟(jì)體的后果是抬高了當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)價(jià)格，助推通脹，干擾貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。而當(dāng)上述國家被通脹折磨得筋疲力盡時，美國又可以通過強(qiáng)勢美元政策吸引資金回流，造成他國資產(chǎn)價(jià)格破裂，經(jīng)濟(jì)硬著陸。

　　因此，從技術(shù)層面觀察，在美元體系徹底崩潰之前，美國即便負(fù)債50萬億美元也不會走向破產(chǎn)。美國“既差錢又不愁沒有錢”的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，更多時候折磨的是新興經(jīng)濟(jì)體和廣大發(fā)展中國家的敏感神經(jīng)。

　　現(xiàn)代工業(yè)革命以來，英鎊和美元先后扮演著世界主要貨幣角色。在1944年布雷頓森林體系建立之前，英國曾長期主導(dǎo)著國際貨幣與金融秩序，盡管美國在1894年就超過英國成為全球第一大工業(yè)國，但美國還是花了整整50年才取代英國，成為世界頭號金融強(qiáng)國。這一方面說明英鎊作為世界最主要貨幣有著較強(qiáng)的霸權(quán)慣性，另一方面也說明替代者的發(fā)育與行為空間的擴(kuò)大是一個較為緩慢的歷史過程。

　　進(jìn)入21世紀(jì)以來，隨著歐元橫空出世并一度走強(qiáng)，曾令美國金融資本代言人羅杰斯憂心忡忡：美元作為世界主要貨幣的日子已屈指可數(shù)。甚至一向自負(fù)的《華爾街日報(bào)》也發(fā)出了“我們站在一場空前的貨幣大崩潰的懸崖邊上，許多人開始尋找美元的替代品”的擔(dān)心。2010年11月，時任世界銀行行長的羅伯特•佐利克在英國《金融時報(bào)》撰文主張，領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)體應(yīng)考慮重新實(shí)行經(jīng)過改良的全球金本位制，為匯率變動提供指引；并呼吁建立一個新體系，該體系“可能需要包括美元、歐元、日元、英鎊以及走向國際化、繼而開放資本賬戶的人民幣”。他還補(bǔ)充稱：“該體系還應(yīng)該考慮把黃金作為通脹、通縮和未來貨幣價(jià)值之市場預(yù)期的全球參考點(diǎn)�！憋@然，深諳國家競爭內(nèi)在邏輯的佐利克發(fā)現(xiàn)美國早已力量使用過度，不可能永遠(yuǎn)做到“攜美元以令諸侯”，因而希望通過倡導(dǎo)建立新體系來結(jié)束美元和黃金脫鉤之后全球貨幣體系的無導(dǎo)航漂移狀態(tài)。

　　只不過，存在致命缺陷的歐陸國家在金融領(lǐng)域的修煉與美國相比還顯得相當(dāng)稚嫩。2008年金融危機(jī)之后的歐債危機(jī)再次告訴世人：在美元崩潰缺乏制度性底蘊(yùn)的國際金融生態(tài)下，世界經(jīng)濟(jì)要想擺脫美元的控制依然非常困難。

　　美元的強(qiáng)大，除了機(jī)制化霸權(quán)體系的慣性支撐和密布全球的武力保障之外，還離不開以先進(jìn)制造企業(yè)和科技巨頭為核心支撐的高端實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系的有力支撐。其中，以美國500強(qiáng)為代表的大型公司特別是美股科技七巨頭(蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜、Meta、英偉達(dá)、特斯拉)的表現(xiàn)直接關(guān)乎美國經(jīng)濟(jì)的榮枯。入選《財(cái)富》美國500強(qiáng)的企業(yè)總收入相當(dāng)于美國當(dāng)年GDP的三分之二；美股科技七巨頭近期的總市值突破了15萬億美元，在標(biāo)普500指數(shù)中的總權(quán)重達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的30%。以盈利能力來看，蟬聯(lián)利潤榜榜首的蘋果在近年來保持每年近1000億美元的利潤，相當(dāng)于一個中等發(fā)達(dá)國家大企業(yè)年利潤的總和。而根據(jù)蘋果剛剛公布的 2024財(cái)年第三財(cái)季財(cái)報(bào)，其總凈營收為857.77億美元，凈利潤為214.48億美元，是一般500強(qiáng)企業(yè)難以望其項(xiàng)背的，足見超級企業(yè)之于美國經(jīng)濟(jì)的重要性。

　　任何強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)體都不能一直“無債不歡”

　　美國是典型的寅吃卯糧經(jīng)濟(jì)模式，甚至在很大程度上已是“無債不歡”。特別是2008年金融危機(jī)以來，一旦經(jīng)濟(jì)失靈、企業(yè)大面積破產(chǎn)、居民失業(yè)率高企，美國就毫不猶豫開動印鈔機(jī)。美聯(lián)儲在新冠疫情期間留給世人最大的印象是：開啟了無限量量化寬松(QE)的“直升機(jī)撒錢”模式，并將聯(lián)邦基金利率降至0-0.25%，導(dǎo)致美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表急劇膨脹。而當(dāng)流動性泛濫引致高通脹之后，美聯(lián)儲又通過連續(xù)加息來對抗通脹。但在高利率政策的擠壓下，企業(yè)和居民對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的實(shí)際感受度并不好，即所謂的“無感復(fù)蘇”。再加上政治失靈和公共開支不斷擴(kuò)大的雙重約束，使得美國本就龐大的債務(wù)雪球越滾越大。

　　美國財(cái)政部的數(shù)據(jù)顯示，截至今年1月2日，聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模首次突破34萬億美元，其后，在半年多一點(diǎn)的時間里，聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模就增加了1萬億美元，債務(wù)雪球滾到35萬億美元的規(guī)模。這一危險(xiǎn)的“里程碑”預(yù)示著美國在“財(cái)政擴(kuò)張—赤字嚴(yán)重—增發(fā)國債—支付利息—更大財(cái)政赤字”的惡性循環(huán)道路上越走越遠(yuǎn)。據(jù)美國國會預(yù)算辦公室預(yù)測，到十年后的2034年，美債將超過56萬億美元。屆時，光是這筆巨債的年利息就將從今年的8920億美元倍增至1.7萬億美元。這意味著美國支付債息的錢將追上醫(yī)療保險(xiǎn)支出。

　　而鑒往知來的教訓(xùn)已警示：沒有一個經(jīng)濟(jì)體長期運(yùn)行于高杠桿債務(wù)區(qū)間，還能與債務(wù)危機(jī)乃至系統(tǒng)性金融危機(jī)絕緣。僅今年以來，國際貨幣基金組織(IMF)就多次強(qiáng)調(diào)，美國債務(wù)飆升對全球經(jīng)濟(jì)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。7月底，IMF在完成對美國經(jīng)濟(jì)的年度評估后進(jìn)一步警告，債務(wù)失控可能最終削弱美國的經(jīng)濟(jì)增長，且可能滾雪球般地演變成全球金融危機(jī)。足見“無債不歡”的債務(wù)驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)增長模式本質(zhì)上是飲鴆止渴，加上無休止的“美元武器化”操作，最終將自噬1913年美聯(lián)儲成立以來積累的聲譽(yù)機(jī)制。

　　深耕實(shí)體經(jīng)濟(jì)做強(qiáng)制造業(yè)才是國之強(qiáng)大根本

　　美國近年來已經(jīng)并將繼續(xù)采取一系列重大舉措來維護(hù)美元霸權(quán)地位，除了繼續(xù)強(qiáng)化以美元為核心的既有機(jī)制化霸權(quán)體系之外，還嘗試將“石油美元”體系換一個馬甲(例如“芯片美元”)繼續(xù)存在。而在不久的將來，推動北約東擴(kuò)至中國周邊將是美國遏制中國積極擴(kuò)大人民幣行為空間的毒招。另一方面，美方也會更加重視研究中國，并在實(shí)踐中抄中國的作業(yè)，例如更加重視中長期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的制定和實(shí)施，更加重視加大對關(guān)鍵核心產(chǎn)業(yè)的扶持，整固以高端制造業(yè)為核心的實(shí)體經(jīng)濟(jì)競爭力以期實(shí)現(xiàn)自主可控；更加重視國家治理能力與治理體系建設(shè)，建立有效市場與有為政府相結(jié)合的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制，加強(qiáng)聯(lián)邦政府的財(cái)力，防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。對外則以“美國優(yōu)先”原則大行保護(hù)主義。美國這些內(nèi)外調(diào)整的主要意圖之一，就是鞏固美元的實(shí)體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，防止美債賣不出去，防止美元“空心化”。

　　如果美方上述應(yīng)對措施仍無法有效整固美國經(jīng)濟(jì)體系，發(fā)動戰(zhàn)爭(代理人戰(zhàn)爭)將是美國阻止美元體系崩潰的終極手段。對此，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家必須有充足的思想準(zhǔn)備與前瞻性的應(yīng)對預(yù)案。(中新經(jīng)緯APP)

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